【地缘政治攻略】金、油如何操作？

地缘政治危机攻略

地缘政治风险是不可抗逆风险，在人类数千年的历史中，从来没有停止发生，地缘政治风险爆发会带来对粮食、商品能源及避险的重大需求，从而推动金价及油价。当地缘政治危机出现，根据风险爆发的地区的产油或运油与经济实力特性，会对金价及油价作出不同程度的影响。而由于不少商品基金组合亦同步买卖黄金及原油，造成金价及油价在资本推动下时常出现趋势类近的规律。所以，即使只关注金价表现，亦不可以忽视油价的波动。

风险爆发对金价及油价的影响：

若风险地区为重要产油国，或者位处重要的输送渠道，油价则受较大的刺激，然而，往往油价受风险情绪支持，金价亦会受惠，但能否持续，则要视乎该地区对全球经济的影响，若风险爆发地区经济力量较细，亦不涉及美元资产，则对金价的支持有限；反之，若有关风险影响全球经济，或涉及美元资产，包括美国参战，则会进一步推升金价，因为美国参战下，美国政府负债预期增加，战事的耗损更打击美国经济，美元则有机会逐步回软，因而利好金价。

乌俄危机与阿拉伯半岛冲突

近期乌克兰及俄罗斯边境局势逐步紧张，而阿拉伯半岛局势亦进一步升温，亦支持油价及金价。阿拉伯半岛是产油的主要地区，自然影响油价；至于乌俄边境，由于俄罗斯是欧洲天然气的主要供应国，欧洲在寒流及疫情下，若失去俄罗斯天然气支持则有机会出现灾难式困局，天然气价有机会大幅拉升，油价获支持，同时亦按比例支持金价。所以，乌俄危机与中东局势发展值得投资者密切关注。然而，除了乌俄危机与阿拉伯半岛冲突，还有不少潜在紧张局势地区。

重点潜在地缘政治风险地区：

地缘政治紧张增加通胀压力

在疫情及通胀压力下，地缘政治风险有机会加剧了经济衰退忧虑，情况更可能造成恶性循环，激发恶性通胀。

因为疫情及保护主意抬头，全球化受到严重冲击，在生产链及供应链的断裂下，通胀数据上扬至40年高位，市场虽然把通胀压力聚焦在房价、二手车、工资及油价，但事实上，生活及工业相关的商品，如咖啡、木材、铝价至橙汁价格亦出现逾倍的大幅飊升，可见通胀为暂时性的看法并不能取信，若地缘政治风险爆发，因为对粮仓及能源的硬需求急增，加上供应链及运输链受阻，恶性通胀危机就有机会急速出现，进一步推升金价。

留意，南太平洋汤加海底火山爆发，会否影响南美粮食生产，与澳纽商品输出，己经成为推升通胀的黑天鹅。通胀压力会否因此恶化己不可忽视。

风险爆发对油价及金价的刺激

美国至各国释出战略原油的份额，亦只是杯水车薪，并不能满足市场对原油的需求。若地缘风险爆发，相信油价有机会推升至95美元上方，而金价则有望突破1830关口，重试1860区间；若美国涉及军事参与，美元及美股亦有机会受压，金价及油价在资金带动震荡后，料油价试105上方，而金价则有望试1900上方。

留意，在未有地缘风险下，市场预期美联储2022年加息3至4次，加息幅度不超过150点子，但若地缘风险爆发，料加息次数及幅度亦会下调，因为紧张局势或为经济带来冲击，从而利好金价。

你还记得2014年2月？

2014年首季金价从1200下方升至1380上方，升幅逾15％，是当季表现最好的投资目标。历史事件不一定重复，但同类事件所造成的市场情绪，却很大机会有类近的市场反应。然而，笔者重提2014年的金价表现，自然是与目前的环境有关。

2014年首季推动金价升逾15％，分别因为：1）美国至全球因应金融海啸后经济复苏的不明确、2）美联储主席换届、3）中国春节行情的硬需求、4）克里米亚事件、5）全球最大比特币交易所破产、6）同时期美就业数据大幅走差等。当时，美联储刚在2013年中宣布缩减购债，与逐步退出量宽，而2014年同是美国中期大选，当时亦是民主党执政，而副总统，正好是现任总统拜登。

而目前的情景亦均有类似之处，而部分的潜在风险更有过之而无不及。对比如下：1）疫情未消退之余，通胀恶化如箭在弦、2）鲍威尔即使续任，但美联储已技穷，干预市场预期的手段逐步失灵、3）虽然是同样的春节行情，但股市的不明朗加强了黄金避险需求，加上金价在2021年4季度的支持，购买信心亦比当年强、4）乌克兰事件更比克里米亚影响规模放大、5）能源及通胀危机下，与忧虑影响货币稳定性，各国加强监管虚拟货币，虚拟货币在过去一季已贬值逾50％，情况还未见有缓解、6）近期美国初请失业金人数已逐步回升，而11及12月就业人口更大幅回软至约20万水平。而同样地，美联储正开始缩减购债及准备加息，而美国亦是面对中期中选年。但通胀在7％以上的情况下，即使预期美联储2022年及23年各加息150点子，实质利率依为负数，可见基本环境利好金价。更何况美联没见有勇气各年加息150点子，因为疫情困扰还未能解除，以及面对大选的压力。

当然，行情的爆发往往由风险事件推动，而乌克兰事件就有机会是主要的引子。据最新报道，俄罗斯在乌克兰边境集结兵力12万，俄大军离乌北部边境不到18公里，距乌首都180公里，俄军兵可短至48小时内直达。2014年克里米亚事件就发生在2月，整个行动周期不到两周。金价当年2月初谨在1260水平，随后战事把金价推升至1380上方，升幅逾10％。可见，即使以同样波幅算，同类风险事件若再有发生，金价亦有机会升至1900上方，若北约、波罗的海三小国甚至美国涉战，风险系数即进一步升级，升破1960亦是有机会。

留意，克里米亚对比整个乌克兰，无论从面积范围、人口、政治影响力、经济、俄东进战略层面看，影响均倍数以上。可见，今次若有战事，规模、时间、损害亦有机会大于2014年。再者克里米亚位处孤岛位置，所以北约、波罗的海三小国至美国亦较难支持，但乌克兰则接攘东欧多国，所以，若真有新一轮战事，有第三方涉战的机会不低。

按目前盘局，只要俄方不撤兵，或者没有出现和谈落实的情况，事件风险系数对金价有一定支持，若过程中影响供欧天然气而造成能源价格飊升，金价亦有受惠。但要提防事件迅速出现缓和或稳定下来的情况，这就有机会引发获利盘回吐而造成较大的震荡。

【作者简介】黎永达

香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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