金市博奕:中国金矿H股的投资价值(三)

 正如前文指出，对于期望黄金升值的投资者，购买金矿股可享受股价升值，又可获得股息的派发，所谓”财息兼收”，的确是理想的投资工具。

首先，由于金矿企业拥有金矿，变相持有大量黄金，道理上，股价应该反映所持的黄金价值，故此，升跌也当随金价走势，具有正相关关系(positivecorrelation)。

因此，持有黄金矿产资源最多的紫金矿业，股价表现理应与金价最为密切，其次为招金矿业和灵宝黄金。以下，我们比较三家金矿公司股价走势及金价。

(1)  紫金矿业

从上图可见，紫金矿业股价在2004年至2009年期间大致表现强势，于2007年达到顶峰8.87元，相信与当时市场传言中国的”港股直通车”政策实施有关，但其后随着传言澄清及美国金融海啸的发生，升势后继无力，更甚的是，于2010年后无法追随国际金价狂升至历史新高而攀升。

从2004-2009年及2010-2014年两个期间的股价/金价回归分析可见，紫金矿业的股价在前段时期与金价呈正相关关系，而后段则为轻微负相关关系，换言之，在黄金处于强烈升势期间，紫金股价相应攀升，但当黄金反复回落之时，股价跌势则较为迟滞。对比期间的升跌幅:

虽然，紫金在2004-2009年期间急剧波动，曾经创出历史高位，但以期末价格比较，升幅未能追上黄金，至于在2010-2014年期间更反复下跌，相对于黄金跌后仍能在期内保留升幅，与回归分析所呈现像相符。

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英伦金业司理人兼投资总监 邓伟基